Pharmaceutical companies’ stock reactions to M&A announcements and EMA regulatory decisions: A GARCH event study approach

Abstract

The main purpose of this thesis is twofold. Firstly, we evaluate the effects of mergers and acquisitions (M&A) announcement on stock prices of pharmaceutical companies involved. Secondly, we analyse the effects of announcements of those regulatory decisions concerning marketing approvals and withdrawals adopted by the European Medicines Agency (EMA). An event study methodology was applied to analyse the effects of M&A announcements made during the period 1994-2010 and EMA regulatory decisions announced during the period 1995-2012. A market model with GARCH errors was used to estimate abnormal returns. M&A deals analysed generated a positive impact on targets, whereas negative effects were found for acquirers, merging partners and competitors. Regarding EMA effects, announcements of the Committee for Medical Products for Human Use and the European Commission (EC) decision on drugs’ withdrawal generated positive and negative effects, respectively. No shareholders’ welfare effects, neither for MAH notification nor EC decision on drugs’ approval, were found.

El objetivo de esta tesis es doble. Primero, se evalúan los efectos que los anuncios de fusiones y adquisiciones (M&A) en el sector farmacéutico tienen sobre los precios de las acciones de las empresas involucradas. Segundo, se analizan los efectos de los anuncios de decisiones reguladoras, relacionadas con la autorización para la comercialización y retirada de medicamentos, adoptadas por la Agencia Europea de Medicamentos (EMA). Se aplicó una metodología de estudio de eventos para analizar los efectos de los anuncios de M&A que tuvieron lugar durante el periodo 1994-2010 y las decisiones reguladoras de la EMA durante el periodo 1995-2012. Se usó el modelo de mercado con errores GARCH para estimar las rentabilidades anormales. Los M&A analizados generaron un impacto positivo en las empresas objetivo y efectos negativos para las empresas adquirientes, el resto de las empresas involucradas en la fusión y los competidores. Los anuncios del Comité para Productos Médicos para Uso Humano y las decisiones de la Comisión Europea (CE) sobre la retirada de medicamentos generaron efectos positivos y negativos, respectivamente. Ni la notificación del titular de la autorización de la comercialización ni de la decisión final de aprobación de la CE, por su parte, generaron efectos significativos.